背景：唐山水泥、耐火材料等行業(yè)實(shí)行非取暖季限產(chǎn)30%近日，唐山工業(yè)和信息化局發(fā)文要求，水泥熟料、粉磨站、耐火材料等行業(yè)實(shí)行非取暖季限產(chǎn)，限產(chǎn)比例為30%，即2018 年3 月16 日至2018 年11 月14 日每月企業(yè)生產(chǎn)天數(shù)不得超過(guò)20 天。繼2 月底唐山鋼鐵行業(yè)推出非取暖季限產(chǎn)后，水泥、耐火材料等行業(yè)開(kāi)始跟進(jìn)。

全年供應(yīng)影響有限，旺季水泥價(jià)格彈性放大

從全年來(lái)看，考慮河北熟料產(chǎn)能利用率僅在50%左右，水泥非取暖季限產(chǎn)30%對(duì)河北全年水泥和熟料供應(yīng)影響有限。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，從影響量來(lái)看，唐山熟料總產(chǎn)能3200 萬(wàn)噸，限產(chǎn)30%對(duì)應(yīng)影響量約650 萬(wàn)噸。影響量不到2017年熟料總產(chǎn)量1%，實(shí)際影響量不大。

但水泥熟料季節(jié)性需求波動(dòng)較強(qiáng)，旺季產(chǎn)能受限將放大價(jià)格上方彈性。淡季供需無(wú)影響，旺季漲價(jià)彈性放大，限產(chǎn)常態(tài)化有利于水泥行業(yè)利潤(rùn)擴(kuò)大。

環(huán)保力度嚴(yán)格 關(guān)注非取暖季限產(chǎn)范圍是否擴(kuò)大

2017 年以來(lái)，環(huán)保和供應(yīng)端政策變動(dòng)成為周期類行業(yè)的重要影響因素。2018年以來(lái)，包括像環(huán)保稅、“26+2”城市特殊排放值等環(huán)保政策逐步落地。微觀調(diào)研情況反饋，環(huán)保執(zhí)行力度春節(jié)后愈發(fā)嚴(yán)格。

就水泥行業(yè)來(lái)看，除了唐山地區(qū)，此前江蘇、江西、福建、湖北、湖南、廣西等地均已要求執(zhí)行全年限產(chǎn)。但對(duì)比來(lái)看，江蘇等地全年限產(chǎn)時(shí)間仍以取暖季和淡季為主，旺季生產(chǎn)時(shí)間多不做要求。唐山地區(qū)非取暖季限產(chǎn)時(shí)間最長(zhǎng)。從此輪政策推進(jìn)來(lái)看，非取暖季限產(chǎn)先是在鋼鐵行業(yè)實(shí)行，逐步推進(jìn)至水泥、耐火材料等行業(yè)。后期關(guān)注常非取暖季常態(tài)化限產(chǎn)是否會(huì)推進(jìn)到其他“26+2”城市。

現(xiàn)貨啟動(dòng)旺季漲價(jià) 限產(chǎn)延期利好水泥板塊

本周以來(lái)，隨著需求逐步釋放，水泥現(xiàn)貨逐步開(kāi)始拉漲。季節(jié)性上，水泥現(xiàn)貨均價(jià)3-4 月份旺季漲幅約20 元/噸。限產(chǎn)范圍擴(kuò)大疊加需求復(fù)蘇，今年旺季現(xiàn)貨漲幅有望超預(yù)期。從區(qū)域角度考慮，華北地區(qū)常態(tài)化限產(chǎn)，華東和華南等非限產(chǎn)區(qū)企業(yè)受益確定性更高。建議關(guān)注相關(guān)水泥標(biāo)的：海螺水泥(600585)、萬(wàn)年青(000789)、上峰水泥(000672)等。